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往后看公司项目储备仍然丰富，预计2020年至2022年新券投运产品CAGR有望超过20%。 整体来看，伟20转债条款设置有利于投资者，当前平价超过面值，具备一定吸引力。 申购建议 预计伟20转债上市首日价格在121.11-123.14元之间。报告期内公司武义项目、瑞安项目二期、界首项目、万年项目、苍南玉苍技改项目和嘉善项目二期于2019年上半年投入正式运营，樟树项目于2019年12月成功并网发电，投入试运行;各运营项目合计完成生活垃圾入库量507.26万吨，同比增长19.54%，完成上网电量15.34亿度，同比增长18.82%，两项指标均创年度运营新高。建议一级积极配置。设备销售业务方面，公司20年签署遂昌EPC总承包合同(总承包费用2.27亿元)，报告期后新增一份机械炉排炉委托生产合同和一份余热锅炉设计合同(合同总价350万元)，同时与关联方签署《股权转让协议》，拟收购温州伟明建设工程有限公司100%股权。伟20转债的下修条款为：10/30，90%，有条件赎回条款为：20/30，130%，有条件回售条款为：30，70%，该转债的条款设置有利于投资者。初始转股价22.01元/股，伟明环保(603568.SH)2020-10-28的收盘价为22.38元，对应转债平价为101.68元。同时其业务覆盖垃圾焚烧发电产业的各个环节，包括核心技术研发、设备研制、项目投资、建设、运营等全产业链，具备一体化运作的独特优势。 疫情影响项目投产运营，但不影响公司长期成长趋势 2019年伟明环保实现营业收入/归母净利润20.38/9.74亿元，同比增长31.73%/ 31.67%。不过，可能是由于走量压价或疫情影响的因素当期公司毛利率下降5.28个百分点至57.65%，净利率随之下滑6.72个百分点至43.76%。到期赎回价格为票面面值的110%(含最后一年利息)按照中债6年期AA企业债到期收益率(2020-10-28)4.7416%作为贴现率估算，债底价值为82.78元，纯债对应的YTM为1.45%，具有一定的债底保护性。 伟明环保基本面分析 项目运营+设备销售双轮驱动 伟明环保持续专注于城市生活垃圾焚烧发电业务，是我国规模最大的城市生活垃圾焚烧处理企业之一，2019年数据显示其营业收入的约88%来自浙江省内
转股期为自发行结束之日起满 6个月后的第 1 个交易日起至可转债到期日止。20H1公司项目运营/设备销售及技术服务分别贡献6.03/4.96亿元，占比约53%/ 43%，而2019年年报中该比例分别为61%/34%。纵向看公司估值处于3年来偏高水平，目前其股权质押比例较低，股价暂不受到解禁股影响。2017年至2019年公司项目运营的毛利率均较高。若按伟20转债(113607.SH)初始转股价22.01元/股进行转股，转债发行对总股本和流通盘的稀释度分别为4.16%和4.16%，股本摊薄压力一般。 20H1公司实现营业收入/归母净利润11.45/5.02亿元，同比增长18.35%/ 2.40%，在Q1经营指标明显下滑的情况下，Q2单季度公司营收/归母净利润同比增速回升至45.27%/18.43%，其中报告期内公司设备销售及技术服务业务营收放量增长是提振营收的核心因素，而其各运营项目合计完成生活垃圾入库量244.10万吨，1.05%的增幅比较有限。 总股本稀释率为4.16%。转股价值：99.36，溢价率：0.64%，规模：12.00亿，债券评级：AA，按照现股价预估上市价格110+，积极申购。预计伟20转债上市首日转股溢价率在18-23%之间，对应的上市价格在121.11-123.14元区间。公司在长三角等东部沿海发达地区拥有较高市场份额，并积极介入全国市场，显著的规模优势有利于实现规模经济，降低研发成本和管理成本，进一步提升盈利水平。 预计中签率0.005-0.007%。 根据Wind一致预测，公司2020/21/22年归母净利润分别为12.45/15.83/19.49亿元，分别对应PE为22/17/14倍。20H1公司继续进行项目开拓，完成磐安项目签约，成功中标宁都项目、安远项目、卢龙项目，完成收购浦城项目，公司报告期后完成宁都项目和卢龙项目签约，报告期新增生活垃圾处理规模2900吨/日
平价为101.68元。 公司发展主要来自产能扩张，以及与之对应的新订单签订和履行，2019年底其拥有生活垃圾焚烧处理运营项目20个(含试运行)，设计处理规模约为1.55万吨/日。从现金流量视角看，20H1公司实现经营活动现金净流量2.98亿元，相比于19H1的2.65亿元提升12.45%，利润质量与去年差异不大。按伟明环保2020-10-28的收盘价22.38元测算，当前伟20转债平价为101.68元,超过面值。伟20转债期限为6年，债项评级为AA，票面面值为100元，第一年0.30%、第二年0.50%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%。 正股估值位于3年来偏高位置 截至10月28日收盘伟明环保PE(TTM)27.8倍，PB(LF)5.95倍，对比环保工程及服务(申万二级行业)平均估值较高，目前其在该行业内市值最大。可参照的比标的为瀚蓝转债，其首日上市转股溢价率为18%。具体而言，当期其项目运营、设备销售及技术服务业务营业收入同比增长25.87%/36.71%，毛利率分别下降0.75/提升8.61个百分点。 今日可申购可转债：贝斯转债、华海转债、伟20转债...伟20转债754568投资价值一览伟20转债754568正股分析伟20转债754568打新价值分析TCL集团(000100)山西福利彩票双色球开奖结果 11月02日行情观点：业绩不错，处于盘整震荡期，可继续持有伟20转债754568投资价值分析伟20转债754568申购价值分析 转债信息 债底为82.78元，YTM为1.45%。11月2日：短线大盘调整空间有限 本周有望 今日可申购新股：步科股份、金达莱。伟20转债总申购金额为12亿元，假设配售比例为60%，那么留给网上投资者的申购金额为4.8亿元，若网上申购户数为800万，平均单户申购金额为100万元，测算下来中签率在0.005-0.007%之间。公司2019年综合毛利率同比上升1.68个百分点至61.99%，期间费用率略有提高，因此净利率基本与2018年持平
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